什么是期指？黄金期货如何套利？

期指是股票指数期货的简称，指数期货是期货的一种。 股票指数期货（Stock Index Futures）是一种金融期货，以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货品种。

股票指数期货（以下简称股指期货）是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。

股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。
进入本世纪70年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应动而生。

利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。
比如，某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。

同样，股指期货也像其他期货品种一样，可以利用买进卖进的差价进行投机交易。

我国上海黄金交易所现货市场中，适于进行期现套利的品种主要是AU9995和AU(T+D)，两者交易方式的不同决定了对其进行套利时的成本不同，AU9995采用全额交易，其成本中重要组成部分是机会成本；而AU(T+D)采用分期付款方式进行交易，延期补偿费是其成本重要部分。

　　除机会成本及延期补偿费外，两个品种套利交易的其它成本基本相同，这主要包括在现货市场上买卖黄金的手续费、运保费及出库费，在期货市场上买卖黄金期货的交易手续费、仓储费、交割手续费以及出入库费等。上期所公布的黄金期货合约说明显示，我国黄金期货交割基本单位为1千克，交割品级为金含量不小于99.95%的国产金锭，交割单位为每一仓单标准重量3000克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。按照此规则，我们以进行3千克黄金的套利计算成本，选取3月28日-6月16日作为套利区间，利用Au9995及AU(T+D)进行套利均需要的成本计算如下表：

　　金交所

　　手续费0.120元/克360元

　　运保费0.07元/克210元

　　出库费0.002元/克6元

　　期交所

　　交易手续费单边60元/克 360元

　　仓储费 1.8千克/天 421元

　　交割手续费 0.06元/克 180元

　　出入库 4元/千克 12元

　　合计 1549元

　　除上述成本外，运用Au9995及AU(T+D)进行套利时最大的区别在于机会成本和延期补偿费的不同。若是用AU9995进行套利需要计算机会成本，此时，中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%，按照按金交所3月28日AU9995黄金报价212.81元/克计算，购入3千克黄金，所需资金为638430元，78天资金成本为10191元；按上期所3月28日6月合约212.25元/克买卖3手，所需资金成本为636750元，按上期所规定，标准仓单可充抵交易保证金的80%，78天的资金成本为2722元。则此时每千克黄金期现套利总成本为(1549+10191+2722)/3=4821元/千克，即两个市场价差要在4.8元/克以上才有套利机会。

　　如果是用AU(T+D)进行套利，除上表中各成本外，主要是延期费，该费用为或有费用，按照3月28日收盘价计算，若全部收取，AU(T+D)合约延期费为：万分之二×212.81×78×3000=9960元 ，则此时每千克黄金期现套利总成本为(1549+9960)/3=3837元/千克，即两个市场价差要在3.8元/克以上才有套利机会。

　　从上述分析中我们获悉，只有期货市场与现货市场价差达到5元/克左右，我国黄金期货市场上才能够有无风险期现套利机会。鉴于我国黄金期货合约处于上市初期，价格波动较大，投资者可密切关注黄金期货合约与各现货品种之间的价差，进而寻求较佳期现套利机会 。