首只退市可转债或诞生，市场无形之手将发挥作用

5月22日，搜特转债报收于18.002元，也创出可转债历史上的最低价纪录。不仅如此，该可转债也有可能成为可转债历史上的首只强制退市可转债。这也意味着，A股市场历史上首只退市可转债或诞生。可转债“被退市”，当初的募资可能会打水漂。基于此，个人以为，设立可转债再融资的门槛是非常有必要的。

(资料图片仅供参考)

搜特转债对应的正股为*ST搜特。5月22日，该股报收于0.42元，其股价已连续20个交易日低于1元面值。根据规定，已触发交易类退市的相关条款。因此，该股只存在什么时候退市的问题，在深交所履行必要的程序后，该股退市将是板上钉钉。

《深圳证券交易所股票上市规则》规定，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。与*ST搜特一样，搜特转债退市或同样将是板上钉钉的事情。

可转债发行面值为100元，搜特转债已跌至18元，高位买入的投资者亏损是不言而喻的。在*ST搜特退市后，将会转至新三板继续交易，搜特转债或同样转至新三板继续交易。

对于搜特转债的持有者而言，由于上市公司已举步维艰，能否还本付息显然需要打一个大大的问号。按期还本付息本是上市公司的义务所在，但如果不能按期还本付息，那么将出现违约事件，这无形中会在市场中敲响警钟。但按目前的情形看，搜特转债出现违约，或将是大概率事件，除非该公司能够启动重组或有接盘方。

今后摆在搜特转债持有者面前的或只有一种选择，即在上市公司无法按期还本付息的背景下，持有者将可转债进行转股操作，然后在新三板市场上卖出。当然，由于*ST搜特股价已低至0.42元，其转股价格如何，又将会影响到持有者的切身利益。

可转债是上市公司再融资的重要方式之一。由于其具备可债可股的灵活特性，因而也受到众多上市公司的喜爱。但搜特转债的退市，或会引发可转债市场的重新洗牌。出于规避风险等方面的考量，市场“无形之手”或将在其中发挥作用。质地较优、业绩较好，且成长性不俗的上市公司发行的可转债有可能遭到追捧，而质地平平，业绩一般，且成长性较差的上市公司发行可转债，或将遭到市场的“扬弃”，甚至有可能面临发行失败的风险。毫无疑问，这将是市场今后的一种生态，也是市场优胜劣汰的必然结果。

事实上，除了搜特转债外，目前市场上存在退市风险的还包括*ST红相发行的红相转债、*ST全筑发行的全筑转债，以及*ST正邦发行的正邦转债。与搜特转债一样，这三家上市公司的可转债均跌破了面值，其投资者同样出现了损失。

搜特转债也将可转债投资的风险再次曝光。除了价格下跌产生的跌价风险外，投资可转债还存在退市风险，因上市公司无力还本付息所产生的信用风险。毫无疑问，这将是可转债投资者今后要面临的新考验。

资本市场有融资功能，但也具有优化市场资源配置的功能。像*ST搜特这样，通过可转债融资后，上市公司最终却步入退市的命运，既损害了可转债投资者的利益，也导致市场宝贵资源(募资)的极大浪费，而这显然又是值得商榷的。

因此，对于像可转债等再融资的方式，个人以为设立一定的门槛是非常有必要的。比如可规定，净资产收益率连续三年必须达到一定的水平，才具备发行可转债的资格。否则，类似搜特转债退市的悲剧，将有可能再次重演。